□记者 丁萌
资产端收益回落，是今年上半年保险资金运用情况最主要的特征。
根据中国保监会公布的数据，保险资金上半年运用余额125629.30亿元，较今年年初增长12.37%。其中银行存款23605.23亿元，占比18.79%；债券42078.44亿元，占比33.49%；股票和证券投资基金16959.45亿元，占比13.50%；其他投资42986.18亿元，占比34.22%。从投资收益率来看，上半年利率下行叠加股市低迷，保险公司资金运用收益2944.82亿元，同比减少2160.30亿元，下降42.32％；资金运用收益率2.47％,同比下降2.69个百分点。
收益率下降反映市场波动
从数据上看，从2014年年初至2016年年中共计5个半年的时间内，在每个时间节点上，保险资金运用收益分别为1901.35亿元、3457.45亿元、5105.12亿元、2698.48亿元和2944.82亿元，资金运用收益率分别为2.34%、6.3%、5.16%、7.56%和2.47%。不难发现，险资投资收益金额和收益率在触及2015年的高点之后，出现了短暂的回归。
“收益率下降，总体而言还是与宏观经济环境以及低利率有关系。”一名国内大型券商的保险行业分析师在接受记者采访时表示。他指出，最重要的一个特征，便是实体经济投资回报收益率不断走低。该分析师认为，实际上在经济转型期，项目投资短期内能够超出市场许多的收益水平并不容易。“其实保险资金长期、稳健且资金体量大的特点，在保证覆盖资金成本并有适当收益的前提下，挑选有潜力的投资标的，一方面能够为社会经济转型提供支撑，另一方面这也符合保险资金传统的投资逻辑。而在这样的情况下，其实短暂且小幅度的收益水平回调，是可以接受的。”
与2015年出众的投资收益表现相比，今年上半年投资收益的回落，主要原因与国内A股市场表现有关：根据保监会公布的数据，今年上半年股票和证券投资基金实现收益241.44亿元，较2015年同期减少2612.10亿元。多位保险业资管人士在不同场合表示，由于从2014年下半年至2015年年中股票市场走强，过去一年多的时间“过得不错”，但目前收益率的回落，“正常反映了市场的波动”。而从交易风格来看，一位信托机构的自营交易员称，从去年年中到现在，根据其了解，保险资金相比去年下半年因为A股连续出现大幅波动而不得不大进大出相比，目前更多集中在对于细分行业领域个股的布局，“整体风险偏好也在逐渐调整到正常水平”。
险资或多或少提升风险偏好
从投资分布来看，另类投资余额超过债券投资余额，是今年上半年保险资金运用的市场关注焦点。
根据保监会公布的数据，2015年上半年的保险资金运用中，固定收益类投资里面银行存款和债券合计62322.83亿元，占资金运用余额的比例为60.11%；权益类投资里面股票和证券投资基金合计15386.11亿元，占比14.84%。而今年上半年，银行存款和债券余额合计65683.67亿元，占资金运用余额的比例为52.28%，较一季度末下降了3.50个百分点，较年初下降3.89个百分点，较去年同期下降7.83个百分点。股票和证券投资基金余额合计16959.44亿元，占资金运用余额的比例为13.50%，较一季度末下降0.53个百分点，较年初下降1.68个百分点，较去年同期下降1.34个百分点。其中，债券投资余额占比33.49%，其他投资占比34.22%，而在2015年上半年，债券投资余额占比34.27%，其他投资占比为25.05%，且其他投资余额的绝对值，从2015年上半年的25975.55亿元增加到今年上半年的42986.18亿元，增长了65.45%。
根据记者了解，今年上半年，保险资金的另类投资主要包括私募股权、风险投资、基金中的基金（Fund of Fund）等。前述券商保险业分析师表示，今年上半年，另类投资的增多和银行存款及债券等传统固定收益类投资的减少，说明险资至少现阶段对于高收益仍有追求——银行存款和债券收益率持续下行，尤其国债收益率持续突破低点致使无风险收益率下行，意味着险资或多或少不得不提高风险偏好，争取风险收益。他认为，险资对于另类投资的追求，很重要的一点在于负债端面临成本压力，“不少人身险公司由于之前几年在产品结构上侧重分红险或者万能险，向客户许诺的收益水平比较高，因此在高收益投资回报不再容易实现的情况下，自然会背负不少压力，追逐高收益资产类别成为必然；而财产险公司大多数在承保方面获得的利润很少，也把希望寄托在了投资上。”不过他也表示，险资的另类投资还是要逐个看，并不一定都是为了追求高收益覆盖资金成本，也有从战略布局等诸多因素出发的投资项目包括在另类投资里面。
不过，对于另类投资存在的风险，该分析师表示，项目尽调将非常重要，“不管有任何增信或者风险缓释工具，自己做好尽调才是最靠谱的。”