中国保险报/中保网讯【记者 赵广道】 8月19-20日，中国财富管理50人论坛2017北京年会在京举行，年会聚焦了金融风险防范与财富管理市场发展这一主题。全国人大常委财经委副主任委员、人民银行原副行长、清华大学金融学院院长吴晓灵，财政部副部长党组成员、中财办副主任朱光耀，中国人民银行副行长殷勇，中国投资公司总经理屠光绍等出席会议并就风险防范、财富管理回归本源、行业转型与新的发展机遇等一系列重大问题进行了深入探讨。
“六大类套利是金融体系在自身在建设和管理过程当中存在的短板，包括期限套利、信用套利、流动性套利、货币套利、资本套利和信息套利。未来将通过加强监管协调、完善监管制度和加大检查处罚力度来防范。” 殷勇表示，中国的金融体系在过去几年取得了快速发展，当前我国全部金融资产占GDP比重已经达到4.2倍左右的水平，股票市场规模大概是全球第二，债券市场的规模全球第三，人民币也成为全球第六大的支付货币，而这都是过去多年金融深化不断发展的成果。但同时也应看到，在这个快速发展的过程当中，也面临着金融风险易发多发高发的态势，金融风险防范日益成为比较紧迫的问题。在殷勇看来，金融风险一方面是实体经济面临三期叠加这样一个严峻挑战的形势的反映，另一方面，金融体系积聚如此多的风险，的确是由于自身在建设和管理过程当中还存在明显的短板。
对此，中国财富管理50人论坛理事、星石投资总经理杨玲认为，针对这六大套利，2016年以来的监管层分别做出了不同的监管制度安排，尤其是期限套利、信用套利和流动性套利。比如针对银行理财的严监管，事实上是监管层已经注意到银行理财为了维持刚性兑付，兑现预期收益，存在短期资金配置和长期资产的风险;而针对委外债和同业业务的监管，则是逐步消除信用套利的举措之一，比如部分没有投资能力的机构为了在风险较小的前提下获得一定的收益，通过大量委外将风险转嫁给投顾，投顾为了追求较高的收益覆盖成本，只能去投资较低评级的债券，使得看似风险承受不高的委外资金实际上承担的潜在风险很高。再比如，近一年对房地产重监管，针对的是流动性套利，投资者片面追求非流动性资产的溢价，大部分资金集中配置在房地产上。
“上述套利不会短期消除，所以对套利的监管将是长期行为，以后投资者不仅仅需要考虑收益，还要考虑国家政策导向，适当规避以上存在套利风险的资产类别，”杨玲说，“随着监管完善，套利空间逐渐缩窄，真正靠投资能力制胜的产品，才是投资之道。”
“这六个方面恶意的监管套利行为，规避了监管的制度和安排，利用了监管当中不完备的方面，结果会造成整个金融体系风险严重失控。在国际上类似的恶意监管套利行为曾有深刻的教训，比如美国的次贷危机，其中一个直接触发因素就是大量的投资银行、金融机构将次级的贷款进行证券化，销售给不具备风险承受能力的投资者，直接触发了美国次贷危机的爆发。危机之后，国际社会也做了不少的风险防范工作，包括要进行利益的捆绑，以增强资本套利的成本，比如说增加透明度以减少信息套利等等一系列的政策安排。接下来，我国在防范监管套利方面有三个主要的内容：一是要加强监管的协调，二是要完善监管的制度，三是要加大检查处罚的力度。”殷勇表示，对于中国金融风险防范需要有长期的准备，金融风险防范不是一蹴而就的。国际社会对于“大而不能倒”这类刚性兑付问题，在危机之后引起了很大的关注，除了加强监管、加大控制以外，也制定了包括“生前遗嘱”等解体安排。
殷勇表示，下一阶段在我国金融监管体制完善的过程中，刚性兑付问题应是面临的一个重要课题，要让市场机制发挥主导的作用，要让价格波动去提示投资者和消费者投资有风险。同时还要大力弘扬尊重契约和法律的精神，要践行“卖者尽责、买者自负”的制度安排。还要控制恶意逃债以及过度投机的道德风险。
“如果不能打破刚性兑付，那我们在金融监管上就应该更加严格。” 殷勇说。按照党中央国务院的部署和安排，下一阶段将一方面要抓紧做好化解金融风险的各方面工作，同时也要做好长期的制度设计和风险防范的安排。
对此，杨玲认为，这说明，中国不会暴力去杠杆，金融去杠杆的节奏是要兼顾宏观经济的运行和资本市场的承受度，需要一系列完善、全面的长效机制的安排。不用过分担心监管升级对市场造成冲击。
此外，对于在股债双杀的环境下保险资金如何进行资产配置，杨玲在接受采访时表示，今年1-5月，保险资金运用余额中，银行存款占比16.43%;债券占比33.92%;股票和证券投资基金占比12.75%;其他占比36.9%，可见固收类是险资配置的主要标的。但是，从中长期来看，随着金融去杠杆持续推进，发债利率与贷款利率中枢抬升，对债市的负面影响仍未消除;虽然目前去杠杆已初现成效，去杠杆也已经逐步转向稳杠杆，债市迎来一定利好因素(如债券通、人民币汇率加入逆周期调节因子和央行灵活的货币操作等)，但总体上讲资金面可能仍将维持紧平衡，债券市场大概率仍将处于震荡态势。