记者观察：LPR调整空间有多大？

□实习记者 李林鸾

9月17日早间，央行发布公告称，当日开展中期借贷便利（MLF）操作2000亿元，操作利率为3.30%，与此前持平，符合央行稳健中性的政策基调。

考虑到贷款市场报价利率（LPR）报价与MLF利率挂钩，在降低实际利率的政策语境下，不少观点认为，央行可能会通过降低MLF利率方式引导LPR下行。随着此次MLF利率调降预期落空，市场将目光聚焦于9月20日9时30分出炉的LPR第二次报价。

目前，多数观点都认为，虽然MLF操作利率暂未变动，但预计9月20日最新的LPR仍有望进一步下降。要达到降低LPR的目的，可以通过压缩LPR与MLF之间利差的方式实现。

分析来看，LPR为MLF利率加点，MLF利率不下调不等于LPR报价不下调，因为LPR是针对最优质客户的贷款利率，在目前监管部门强调支持实体经济的情况下，银行也可能在加点上多做考虑。目前来看，1年期LPR为4.25%，与1年期MLF利率之间的利差达到95个基点。而且银行半年报反映出，今年上半年银行整体利润增速上行，是存在压低报价的空间的。

同时，货币政策传导机制仍有不畅之处，实体经济部门贷款利率下降幅度有限，目前已有不少银行贷款利率挂钩LPR，依照现阶段多次提及的“降低贷款实际利率”政策口径，通过降低LPR利率来引导实体融资成本下降是最为直接也是最为有效的，故而LPR可能会下调。

此外，本周落地的降准已降低银行的资金成本，在一定程度上缓解了LPR调降带来的惜贷情绪，也给了银行压缩LPR与MLF利差的空间。

还需要看到的是，虽然央行此次未降低MLF利率，但续做了到期MLF。如果说前者是展现政策定力的话，后者则诠释了政策的灵活。这说明政策有张有弛，调整空间犹存。

不过，由于现阶段银行负债端仍然以存款为主，存款端若不实现市场化定价，则贷款端的利率在短期内难以出现明显的下滑。考虑到房地产调控趋严，各地都在规定LPR加点下限，预计9月20日的LPR报价下调幅度可能相对有限。

与此同时，全球主要央行的货币政策重新步入宽松空间。9月12日，欧洲央行宣布将存款利率从-0.4%下调10个基点至-0.5%，自2016年以来的首次降息，并重启QE（量化宽松政策）。7月降息25个基点后，北京时间9月19日凌晨，美联储宣布再降息25个基点。在多国央行降息后，我国央行后续动作备受关注。

但也有分析师认为，目前我国降息迫切性不强，一是因为当前通胀有上行态势，二是降息会加大人民币汇率贬值压力，三是降准之后紧接着降息可能会引起“大水漫灌”的政策误读。此外，面对当前国内外复杂形势和未来诸多不确定性，政策调控应注意节奏。

不管LPR最终是否会下调，有一点毋庸置疑：就短期流动性而言，央行依然会保持银行体系流动性合理充裕，并配合LPR定价的进一步有序推进，以达到降低贷款实际利率的目标。