央行“意外”调降MLF利率

□实习记者 樊融杰

11月5日，央行在官网发布公告称，当日开展中期借贷便利（MLF）操作4000亿元，与当日到期量基本持平，期限为1年，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点。当日不开展逆回购操作。截至11月5日，央行已连续7个交易日未开展逆回购操作。

数据显示，本周（11月2日至8日）央行公开市场除了4035亿元1年期MLF今日到期以外，无正逆回购和央票到期。从上海银行间同业拆放利率（Shibor）来看，短期品种明显下行，隔夜Shibor报2.0750%，下跌22.6个基点；7天Shibor报2.5290%，下跌8.7个基点；3个月Shibor报2.9190%，上涨2.2个基点。结合央行11月4日公告可以看出，目前银行体系流动性总量处于较高水平。

央行这次突然宣布下调MLF利率，资本市场马上做出回应。在股市方面，上证50指数开盘即快速走高涨近1%，创年内新高。在债市方面，国债期货瞬间飙升，现券收益率则直线下跌。国债期货10年期主力合约直线拉升，从盘初下跌0.18%到最多上涨0.41%。

工银国际首席经济学家程实认为，央行将1年期MLF操作的利率从3.3%下调至3.25%。既在意料之外，与通胀压力下的市场共识相悖；又在情理之中，其触发条件和政策逻辑符合降息的“四维空间”理论。

自LPR形成机制改革后，降息空间已经从“一维”变为“四维”。降息空间的大小不可再一概而论，不同维度空间的开闭轮动将决定央行降息结构化的立场、时机和形式。此次央行“意外”调降MLF利率，验证了这种空间轮动。基于“四维空间” 的分析框架，程实认为，短期降息空间的释放已较为充分，长期降息空间仍待培育，因此，需警惕市场的降息预期从一个极端走向另一个极端。明年上半年货币政策工具或将以定向降准为主，下半年降息进程则大概率有望加速发力。

中国民生银行首席研究员温彬认为，下调政策利率符合市场预期，有助于发挥货币政策逆周期调节作用。本次对到期MLF等量投放操作，表明央行继续坚持稳健货币政策，确保市场流动性合理充裕。同时，下调1年期MLF利率5个基点，是去年4月以来首次下调该政策利率，符合市场预期，表明央行发挥货币政策逆周期调节作用，对于降低实体经济融资成本、稳定和扩大内需具有积极作用。

华鑫证券私募基金研究中心总经理傅子恒认为，MLF利率具有很强的市场引导信号作用，这一利率的下调可以认为是一次变相的降息，对股市构成一个利好消息。但MLF下调利率毕竟不是降息，只能表示央行对市场引导态度。

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟认为，过去调息，存贷款基准利率同时调整，定价上对于银行净息差的直接冲击有限。而当前非对称调息模式下，有必要适时对一些流动性相对紧张，对中小企业支持力度较大的银行加大定向流动性支持力度。不排除年末流动性紧张时点，央行仍有定向或全面降准的可能。

总而言之，央行本次降息操作对市场而言有一定的超预期成分，其信号意义更强：经济存在一定下行压力，政策思路仍然是预调微调，“稳经济”才是硬道理。