一周固收市场综述（11月11日-11月15日）
发布时间：2019-11-18 10:34:43 作者： 来源：中国银行保险报网
编者按：为全面梳理每周固收市场情况，《中国银行保险报》推出《一周固收市场综述》，每周一期，敬请关注。
宏观数据：
国家统计局在前一周末公布了10月份相关数据，10月CPI同比上涨3.8%，预期3.4%，前值3%。10月PPI同比下降1.6%，预期降1.6%，前值降1.2%。10月猪肉价格环比上涨20.1%，影响CPI上涨约0.79个百分点。
10月社会消费品零售总额同比名义增长7.2%，预期7.9%，前值7.8%。10月规模以上工业增加值同比增长4.7%，预期5.3%，前值5.8%。1月-10月固定资产投资（不含农户）同比增长5.2%，预期5.4%，前值5.4%。10月全国城镇调查失业率从9月的5.2%下降到5.1%。中国1月-10月房地产开发投资同比增长10.3%，增速比1月-9月回落0.2个百分点。中国1月-10月商品房销售面积同比增长0.1%，增速今年以来首次由负转正。
公开市场：
央行在11月11日至14日均未进行公开市场操作，15日是央行对省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调准备金的第二个调整日，释放约400亿元长期资金。同日，央行通过MLF的方式投放2000亿1年期资金，利率为3.25%。前一周公开市场净投放2000亿元。
资金面：
央行本周认为市场流动性充裕观点未变，并未通过逆回购方式投放资金，央行短期资金的零投入使市场资金融出行为有所收敛，资金面边际收紧，短期资金利率明显走高。DR001在11日重回2%区间，加权平均利率当周上行约70bp。DR007也逐日上行，加权平均利率上行约30bp。
债券市场：
随着中美贸易争端的逐步缓和，加上10月份各项经济数据的公布，债券市场主基调逐步从事件性行情转向基本面预期。
10月CPI数据上行幅度已在市场预期之内，但经济数据下滑使得债券市场本周第一个交易日大幅收涨，12日至15日债券市场整体震荡，央行在15日的MLF操作尽管超出市场预期，但市场对未来经济基本面研判分歧较多，情绪仍显谨慎。
2年期、5年期、10年期国债期货主力合约的涨跌幅度分别为-0.1%、0.2%、0.36%，均在周一上涨后进入震荡调整。
活跃长期利率债方面，10年国债190006估值中枢下行3.52bp，10年国开活跃券190215和190210估值中枢分别下行8.51bp和6.18bp。
国际市场部分
经济、货币与财政政策
美国CPI略弱于预期，但10月份的零售额比9月上升0.3个百分点，比一致预期高出0.1个百分点。美国经济主要受消费驱动，零售业是其中的重要组成部分。但是，业界对商业活动的预期下滑。根据IHS Markit提供的数据，企业部门预计新增职位增速下降，企业盈利下滑。
美联储主席鲍威尔在为期两天的国会听证会中表示，美国的经济是发达国家中的“明星”，并重申经过了75bp的降息后，美联储目前的货币政策是适当的。鲍威尔也强调，一旦情况发生变化，美联储将作出相应的调整。鲍威尔同时指出，全球经济放缓、贸易摩擦以及低迷的通胀预期是需要重视的风险。总体来说，鲍威尔再次明确目前的货币政策在短期内将保持不变，除非经济增长趋势、贸易战局势、或通胀数据出现显著变化。金融市场对于未来进一步降息的狂热已经逐渐消退，各类资产的价格反映出市场正在对现状达成共识。期货数据显示，市场预期2020年6月前联邦政策利率维持现状的概率为60%，而一个月前这个概率仅为40%。
欧洲方面，欧元区工业生产同比下跌1.7%，但好于预期。作为欧元区最大经济体的德国， 9月份出口数据超预期回升1.5%，但调查显示德国商业部门对未来的预期黯淡。德国企业预计产出、就业、资本支出以及企业盈利都将下行，并预计汽车行业将首当其冲。考虑到欧洲央行已经实施了极为宽松的货币政策但收效甚微，德国乃至欧洲各国政府面临重要抉择：是采取积极的财政政策自救，还是什么都不做，而将拯救制造业的希望寄托于全球贸易的快速回暖？事实上，欧元区经济顽疾的根源在于其“残缺”的政策制定机制——欧元区是一个货币同盟却不是财政同盟，无法实行统一的财政政策。
日本方面，三季度日本经济快速下滑，GDP增速（环比折年率）由上季度的1.8%下降至0.2%。国际贸易疲软以及与韩国的摩擦拖累了日本经济，而日本在10月1日将销售税率由8%上调至10%，给消费者信心及消费支出造成了打击。经济学家预计，日本经济可能在四季度出现负增长，但如果政府增加支出且国际贸易好转，日本经济可能在明年初回暖。
债券与信用市场
美国批发货币市场，是指银行及非银机构投资者（例如证券交易员、基金经理）相互进行短期资金拆借的市场。美国批发货币市场每天的交易量高达2万亿美元，是全球金融市场中极为重要的部分。以往金融行业的问题通常最先在批发货币市场显现。
批发货币市场的流动性有很大部分来自于银行在美国央行的超额储备金。截至今年9月，在经历了美联储历时21个月的“资产负债表正常化”（指美联储最近降低资产负债表规模的操作，美联储在2008-2009年的次贷危机中实行“量化宽松”政策，买入了大量资产，使资产规模远超历史均值）。操作后，银行的存款储备金总额减少了50%至1.4万亿美元。受存款储备金减少以及更加严格的流动性覆盖率影响，货币市场短端流动性供给显著收紧；而另一方面，财政部加速债券发行用于支持联邦政府赤字，受此影响流动性需求大增；叠加9月份企业税收期限将至，货币市场最终崩溃，隔夜回购利率飙升至10%。对现金的迫切需求甚至推动联邦基金有效利率（Effective Fed Fund Rate）超过联邦基金目标利率的上限，对美联储货币政策的有效性造成威胁。
为了缓解市场的流动性紧张局面，美联储立即向市场投放2000亿美元，并宣布在2020年6月前每个月购买600亿美元短期国债。从那时起，美联储仅用了两个月的时间就将前期缩表的数额恢复了40%。
今年底税收期限将至，货币市场又将面临压力。美联储是否对此做好了准备？ （点石金融科技）
编者按：为全面梳理每周固收市场情况，《中国银行保险报》推出《一周固收市场综述》，每周一期，敬请关注。
宏观数据：
国家统计局在前一周末公布了10月份相关数据，10月CPI同比上涨3.8%，预期3.4%，前值3%。10月PPI同比下降1.6%，预期降1.6%，前值降1.2%。10月猪肉价格环比上涨20.1%，影响CPI上涨约0.79个百分点。
10月社会消费品零售总额同比名义增长7.2%，预期7.9%，前值7.8%。10月规模以上工业增加值同比增长4.7%，预期5.3%，前值5.8%。1月-10月固定资产投资（不含农户）同比增长5.2%，预期5.4%，前值5.4%。10月全国城镇调查失业率从9月的5.2%下降到5.1%。中国1月-10月房地产开发投资同比增长10.3%，增速比1月-9月回落0.2个百分点。中国1月-10月商品房销售面积同比增长0.1%，增速今年以来首次由负转正。
公开市场：
央行在11月11日至14日均未进行公开市场操作，15日是央行对省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调准备金的第二个调整日，释放约400亿元长期资金。同日，央行通过MLF的方式投放2000亿1年期资金，利率为3.25%。前一周公开市场净投放2000亿元。
资金面：
央行本周认为市场流动性充裕观点未变，并未通过逆回购方式投放资金，央行短期资金的零投入使市场资金融出行为有所收敛，资金面边际收紧，短期资金利率明显走高。DR001在11日重回2%区间，加权平均利率当周上行约70bp。DR007也逐日上行，加权平均利率上行约30bp。
债券市场：
随着中美贸易争端的逐步缓和，加上10月份各项经济数据的公布，债券市场主基调逐步从事件性行情转向基本面预期。
10月CPI数据上行幅度已在市场预期之内，但经济数据下滑使得债券市场本周第一个交易日大幅收涨，12日至15日债券市场整体震荡，央行在15日的MLF操作尽管超出市场预期，但市场对未来经济基本面研判分歧较多，情绪仍显谨慎。
2年期、5年期、10年期国债期货主力合约的涨跌幅度分别为-0.1%、0.2%、0.36%，均在周一上涨后进入震荡调整。
活跃长期利率债方面，10年国债190006估值中枢下行3.52bp，10年国开活跃券190215和190210估值中枢分别下行8.51bp和6.18bp。
国际市场部分
经济、货币与财政政策
美国CPI略弱于预期，但10月份的零售额比9月上升0.3个百分点，比一致预期高出0.1个百分点。美国经济主要受消费驱动，零售业是其中的重要组成部分。但是，业界对商业活动的预期下滑。根据IHS Markit提供的数据，企业部门预计新增职位增速下降，企业盈利下滑。
美联储主席鲍威尔在为期两天的国会听证会中表示，美国的经济是发达国家中的“明星”，并重申经过了75bp的降息后，美联储目前的货币政策是适当的。鲍威尔也强调，一旦情况发生变化，美联储将作出相应的调整。鲍威尔同时指出，全球经济放缓、贸易摩擦以及低迷的通胀预期是需要重视的风险。总体来说，鲍威尔再次明确目前的货币政策在短期内将保持不变，除非经济增长趋势、贸易战局势、或通胀数据出现显著变化。金融市场对于未来进一步降息的狂热已经逐渐消退，各类资产的价格反映出市场正在对现状达成共识。期货数据显示，市场预期2020年6月前联邦政策利率维持现状的概率为60%，而一个月前这个概率仅为40%。
欧洲方面，欧元区工业生产同比下跌1.7%，但好于预期。作为欧元区最大经济体的德国， 9月份出口数据超预期回升1.5%，但调查显示德国商业部门对未来的预期黯淡。德国企业预计产出、就业、资本支出以及企业盈利都将下行，并预计汽车行业将首当其冲。考虑到欧洲央行已经实施了极为宽松的货币政策但收效甚微，德国乃至欧洲各国政府面临重要抉择：是采取积极的财政政策自救，还是什么都不做，而将拯救制造业的希望寄托于全球贸易的快速回暖？事实上，欧元区经济顽疾的根源在于其“残缺”的政策制定机制——欧元区是一个货币同盟却不是财政同盟，无法实行统一的财政政策。
日本方面，三季度日本经济快速下滑，GDP增速（环比折年率）由上季度的1.8%下降至0.2%。国际贸易疲软以及与韩国的摩擦拖累了日本经济，而日本在10月1日将销售税率由8%上调至10%，给消费者信心及消费支出造成了打击。经济学家预计，日本经济可能在四季度出现负增长，但如果政府增加支出且国际贸易好转，日本经济可能在明年初回暖。
债券与信用市场
美国批发货币市场，是指银行及非银机构投资者（例如证券交易员、基金经理）相互进行短期资金拆借的市场。美国批发货币市场每天的交易量高达2万亿美元，是全球金融市场中极为重要的部分。以往金融行业的问题通常最先在批发货币市场显现。
批发货币市场的流动性有很大部分来自于银行在美国央行的超额储备金。截至今年9月，在经历了美联储历时21个月的“资产负债表正常化”（指美联储最近降低资产负债表规模的操作，美联储在2008-2009年的次贷危机中实行“量化宽松”政策，买入了大量资产，使资产规模远超历史均值）。操作后，银行的存款储备金总额减少了50%至1.4万亿美元。受存款储备金减少以及更加严格的流动性覆盖率影响，货币市场短端流动性供给显著收紧；而另一方面，财政部加速债券发行用于支持联邦政府赤字，受此影响流动性需求大增；叠加9月份企业税收期限将至，货币市场最终崩溃，隔夜回购利率飙升至10%。对现金的迫切需求甚至推动联邦基金有效利率（Effective Fed Fund Rate）超过联邦基金目标利率的上限，对美联储货币政策的有效性造成威胁。
为了缓解市场的流动性紧张局面，美联储立即向市场投放2000亿美元，并宣布在2020年6月前每个月购买600亿美元短期国债。从那时起，美联储仅用了两个月的时间就将前期缩表的数额恢复了40%。
今年底税收期限将至，货币市场又将面临压力。美联储是否对此做好了准备？ （点石金融科技）
