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美国资产管理行业发展启示录——监管篇

发布时间:2019-12-26 09:22:38    作者:    来源:中国银行保险报网

□张妍 田晓林

联邦证券交易委员会(SEC)和各州证券监管机构是资产管理行业最主要的监管者,但其他联邦机构,例如商品期货交易委员会(CFTC)、劳工部(DOL)和国税局(IRS)以及自律组织(SRO)例如金融业监管局(FINRA)和国家期货协会(NFA)也对资产管理行业负有监管责任。具体的监管要求取决于产品和所提供服务的性质。此外,联邦、州和地方检察官从事证券法的刑事执行。

证券交易委员会

SEC的使命是保护投资者;维持公平,有序和有效的市场;并促进资本形成。SEC对投资公司、投资顾问、经纪商、交易商、一级和二级市场的证券交易,基于证券的掉期交易商等拥有管辖权。SEC负责有选择地审查注册投资公司的各类公开披露和报告。SEC也负责监督21个国家证券交易所,10个信用评级机构和7个活跃的注册清算机构以及FINRA。尽管FINRA并未直接监管共同基金,但却监管负责卖出共同基金的经纪商和交易商。除此之外,ETF还必须遵守SEC提出的有关上市标准。

2008年金融危机以来,SEC颁布了一些旨在进一步控制该行业风险的新规则。包括:(1)杠杆限制:法定禁止共同基金进行超过投资组合资产三分之一的借贷(即共同基金必须有300%的资产覆盖率要求,每1美元负债要对应至少3美元资产)。(2)投资组合的多元化:多元化的共同基金或封闭式基金是需要将其总资产的75%以上投资于现金和现金项目,政府证券,其他注册投资公司的证券及其他。所有共同基金和封闭式基金要根据联邦税法要求满足特定的多元化规则才能有资格享受税收待遇。(3)资产托管:共同基金要维持严格的基金资产与管理人资产分开的原则。此要求旨在防止基金资产被盗用。对于持有的本国证券,几乎所有共同基金都使用银行托管人,建立稳健和彻底的托管协议。(4)流动性:共同基金投资组合中至少有85%必须投资于“流动性证券”,定义为可以在7天内以接近市场价格出售的资产。(5)基金资产的每日估值:共同基金必须根据每天可得的市场价值去评估其持有的投资组合。如果无法获得当前市场价格或市场价格不可用时,SEC另有规定。

2014年以来,SEC采纳了许多旨在提供更高的透明度并减轻潜在的系统性风险,其中包括:(1)加强共同基金的投资组合报告,包括衍生品披露。(2)要求共同基金执行流动性风险管理计划。(3)允许对货币市场共同基金设置流动性费用和赎回门槛。(4)提供其他工具,使基金可以有效地转移由投资者购买和赎回活动产生的成本。(5)改善注册投资顾问的披露信息。(6)将证券交易结算周期从三天缩短到两天等。

州证券监管机构

州证券监管机构通常负责监管投资顾问(管理资产少于1亿美元)。 根据情况,州证券监管机构对注册投资顾问要求特定的金融许可证,保留对欺诈和侵害消费者行为的调查权。

其他监管机构

CFTC是独立的联邦监管机构,对期货、期货期权和掉期市场拥有专属管辖权。CTFC规范任何以CPO或CTA运营的资产管理人。 CFTC还监督NFA。NFA审核所有来自CPO和CTA的披露文件,以及CPO年度合并财务报表。

国税局internal revenue service。大多数注册投资基金已选择根据美国国税局(IRS)《内部税收法》第M章节的规定,享受税收待遇。 M章要求确保该基金符合许多条件,包括至少90%的基金总收入来自投资于证券或公开交易的合伙企业,并且该基金满足一定的多元化要求。

劳工部department of labor,DOL执行1974年的《雇员退休收入保障法》(ERISA)。ERISA对为员工福利计划提供服务的资产管理者施加受托义务。除受托义务外,这些资产管理人必须遵守ERISA的禁止交易规定。

报告与披露

投资顾问主要受1940年《投资顾问法》的约束(investment Advisors Act of 1940,简称“顾问法案”)。 管理资产或咨询资产超过1亿美元的投资顾问或投资公司必须在SEC进行注册。2010年,Dodd Frank法案对以上的顾问法案进行了修改,总体上要求对冲基金和其他私募基金在SEC进行注册。投资顾问通过提交包含大量信息的表格在SEC进行注册。SEC使用这些信息来准备、进行和实施基于风险的对投资顾问的检查计划。这些信息也可以由SEC工作人员根据普查数据,监控行业趋势并评估新兴风险而获得。投资顾问提交的文件必须每年进行更新,如果某些信息与先前提交的信息不符,必须及时进行修改更正。这些信息均可在Investment Adviser Public Disclosure网站上公开获得。

投资公司主要受1940年《投资公司法》(investment company act of 1940,简称“40号法案”)约束,除非根据法案获得豁免注册。注册投资公司向公众提供和出售的证券还必须按照《证券法》进行注册(securities act of 1933)。同时,注册投资公司也要遵守《证券交易法》(securities Exchange Act of 1934)。注册投资公司受到SEC广泛的规则约束。

为了使投资者能够做出明智的决定,联邦证券法和SEC规则均要求进行公开募股的基金在发售时必须披露有关信息及招股说明书,同时在向股东提交的半年度报告中提供跟进信息。招股说明书描述了该基金的目标,费用和成本,绩效,投资策略,风险因素和管理架构。后续也要向投资者提供相关的财务信息,包括业绩和投资组合。

降低杠杆,扩大流动性和资产托管隔离

2016年10月,SEC将40号法案的要求正式纳入其规则。40号法案限制共同基金从事杠杆交易(例如空头),共同基金必须将持有流动性不佳的证券限制在净资产的15%以内,以确保收到持有人赎回申请后7日赎回证券。40号法案要求投资公司维护对基金资产的保管,包括确保独立会计师对资产进行核实。同样,在SEC注册的投资顾问管理的非基金资产也受托管规则的约束,必须确保与投资顾问的资产分开。

(作者单位分别为佛罗里达大西洋大学和国网英大国际集团公司)

 


美国资产管理行业发展启示录——监管篇

来源:中国银行保险报网  时间:2019-12-26

□张妍 田晓林

联邦证券交易委员会(SEC)和各州证券监管机构是资产管理行业最主要的监管者,但其他联邦机构,例如商品期货交易委员会(CFTC)、劳工部(DOL)和国税局(IRS)以及自律组织(SRO)例如金融业监管局(FINRA)和国家期货协会(NFA)也对资产管理行业负有监管责任。具体的监管要求取决于产品和所提供服务的性质。此外,联邦、州和地方检察官从事证券法的刑事执行。

证券交易委员会

SEC的使命是保护投资者;维持公平,有序和有效的市场;并促进资本形成。SEC对投资公司、投资顾问、经纪商、交易商、一级和二级市场的证券交易,基于证券的掉期交易商等拥有管辖权。SEC负责有选择地审查注册投资公司的各类公开披露和报告。SEC也负责监督21个国家证券交易所,10个信用评级机构和7个活跃的注册清算机构以及FINRA。尽管FINRA并未直接监管共同基金,但却监管负责卖出共同基金的经纪商和交易商。除此之外,ETF还必须遵守SEC提出的有关上市标准。

2008年金融危机以来,SEC颁布了一些旨在进一步控制该行业风险的新规则。包括:(1)杠杆限制:法定禁止共同基金进行超过投资组合资产三分之一的借贷(即共同基金必须有300%的资产覆盖率要求,每1美元负债要对应至少3美元资产)。(2)投资组合的多元化:多元化的共同基金或封闭式基金是需要将其总资产的75%以上投资于现金和现金项目,政府证券,其他注册投资公司的证券及其他。所有共同基金和封闭式基金要根据联邦税法要求满足特定的多元化规则才能有资格享受税收待遇。(3)资产托管:共同基金要维持严格的基金资产与管理人资产分开的原则。此要求旨在防止基金资产被盗用。对于持有的本国证券,几乎所有共同基金都使用银行托管人,建立稳健和彻底的托管协议。(4)流动性:共同基金投资组合中至少有85%必须投资于“流动性证券”,定义为可以在7天内以接近市场价格出售的资产。(5)基金资产的每日估值:共同基金必须根据每天可得的市场价值去评估其持有的投资组合。如果无法获得当前市场价格或市场价格不可用时,SEC另有规定。

2014年以来,SEC采纳了许多旨在提供更高的透明度并减轻潜在的系统性风险,其中包括:(1)加强共同基金的投资组合报告,包括衍生品披露。(2)要求共同基金执行流动性风险管理计划。(3)允许对货币市场共同基金设置流动性费用和赎回门槛。(4)提供其他工具,使基金可以有效地转移由投资者购买和赎回活动产生的成本。(5)改善注册投资顾问的披露信息。(6)将证券交易结算周期从三天缩短到两天等。

州证券监管机构

州证券监管机构通常负责监管投资顾问(管理资产少于1亿美元)。 根据情况,州证券监管机构对注册投资顾问要求特定的金融许可证,保留对欺诈和侵害消费者行为的调查权。

其他监管机构

CFTC是独立的联邦监管机构,对期货、期货期权和掉期市场拥有专属管辖权。CTFC规范任何以CPO或CTA运营的资产管理人。 CFTC还监督NFA。NFA审核所有来自CPO和CTA的披露文件,以及CPO年度合并财务报表。

国税局internal revenue service。大多数注册投资基金已选择根据美国国税局(IRS)《内部税收法》第M章节的规定,享受税收待遇。 M章要求确保该基金符合许多条件,包括至少90%的基金总收入来自投资于证券或公开交易的合伙企业,并且该基金满足一定的多元化要求。

劳工部department of labor,DOL执行1974年的《雇员退休收入保障法》(ERISA)。ERISA对为员工福利计划提供服务的资产管理者施加受托义务。除受托义务外,这些资产管理人必须遵守ERISA的禁止交易规定。

报告与披露

投资顾问主要受1940年《投资顾问法》的约束(investment Advisors Act of 1940,简称“顾问法案”)。 管理资产或咨询资产超过1亿美元的投资顾问或投资公司必须在SEC进行注册。2010年,Dodd Frank法案对以上的顾问法案进行了修改,总体上要求对冲基金和其他私募基金在SEC进行注册。投资顾问通过提交包含大量信息的表格在SEC进行注册。SEC使用这些信息来准备、进行和实施基于风险的对投资顾问的检查计划。这些信息也可以由SEC工作人员根据普查数据,监控行业趋势并评估新兴风险而获得。投资顾问提交的文件必须每年进行更新,如果某些信息与先前提交的信息不符,必须及时进行修改更正。这些信息均可在Investment Adviser Public Disclosure网站上公开获得。

投资公司主要受1940年《投资公司法》(investment company act of 1940,简称“40号法案”)约束,除非根据法案获得豁免注册。注册投资公司向公众提供和出售的证券还必须按照《证券法》进行注册(securities act of 1933)。同时,注册投资公司也要遵守《证券交易法》(securities Exchange Act of 1934)。注册投资公司受到SEC广泛的规则约束。

为了使投资者能够做出明智的决定,联邦证券法和SEC规则均要求进行公开募股的基金在发售时必须披露有关信息及招股说明书,同时在向股东提交的半年度报告中提供跟进信息。招股说明书描述了该基金的目标,费用和成本,绩效,投资策略,风险因素和管理架构。后续也要向投资者提供相关的财务信息,包括业绩和投资组合。

降低杠杆,扩大流动性和资产托管隔离

2016年10月,SEC将40号法案的要求正式纳入其规则。40号法案限制共同基金从事杠杆交易(例如空头),共同基金必须将持有流动性不佳的证券限制在净资产的15%以内,以确保收到持有人赎回申请后7日赎回证券。40号法案要求投资公司维护对基金资产的保管,包括确保独立会计师对资产进行核实。同样,在SEC注册的投资顾问管理的非基金资产也受托管规则的约束,必须确保与投资顾问的资产分开。

(作者单位分别为佛罗里达大西洋大学和国网英大国际集团公司)

 

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