美国资产管理行业发展启示录——发展篇
发布时间：2020-01-09 09:47:21 作者： 来源：中国银行保险报网
□张妍 田晓林
资产管理行业是资本市场最深度的参与者之一。2016年，仅美国的注册投资公司（registered investments companies）就拥有31%的美国公司股权，19％的美国和外国公司债券，13%的美国国债和政府机构证券，和23%的美国市政证券。同时，美国的货币市场共同基金也在企业和个人的现金管理中发挥着关键作用，管理着美国22%的非金融企业短期资产。
受个人投资者欢迎的资产管理产品包括共同基金、ETF基金和货币市场基金。通过这些基金，普通个人投资者可以非常低的成本持有多元化的资产类别组合。这些基金构成了许多401（k）计划，个人退休账户和529支大学储蓄计划的基石。而最受机构投资者欢迎的则包括私募股权基金，对冲基金，风险投资基金和其他管理账户。一些投资者喜欢主动型基金，即通过经理的主动投资行为力求跑赢市场，随着监管的严格和市场的透明化，套利机会更加难寻，越来越多的投资者则开始偏向于被动型产品，力求得到一个公平的市场回报。
市场发育成熟、参与者众多
美国是全球资产管理行业最发达的地区。资产管理人通过不同类型的基金或投资组合为投资者、企业和其他机构的资产提供管理服务。这些资产管理人的规模从几百万美元到数万亿美元不等。个人和机构投资者通过资产管理人来管理其投资。资产管理人可以基于客户的风险偏好、投资目标和投资范围，提供甚至定制多样化的产品和服务。
资产管理行业中基金成立并终止的便捷性几乎对金融市场没有任何干扰。募集方定期创建新的基金以满足投资者的需求，同时合并或清算吸引力差的基金。例如2016年，共有676只共同基金和ETF成立，而688只基金合并或清算。这些行为对资产管理行业或金融市场并没有重大影响。
市场规模大、增值显著
在美国，仅注册投资公司（registered investment companies，一种投资基金类型）就管理着近20万亿美元的资产，代表了超过9500万个人投资者。在证券交易委员会（SEC）注册的投资顾问持有的私募基金总额约11万亿美元，同时，仅这些顾问就管理着大约70万亿美元的受监管资产。
21世纪以来，尽管经历了各种波折，但受益于整体资产的增值，美国家庭需求的改善，人口的老龄化和各类退休计划基金的增长，美国的资产管理行业经历着快速的发展。特别是2008年金融危机以来，受宽松货币政策和经济复苏影响，美国金融规模保持高速增长，公募基金、货币市场基金和外汇交易基金的规模均增长了近3倍。
市场竞争激烈、行业集中度高
全球资产管理行业的竞争比较充分，规模效应和趋势比较显著。全球头部资产管理公司拥有巨额资金池、业界名声及成本技术优势的公司占据了更大的市场份额（单位为百万欧元）。全球十大资产管理公司中的九家总部设在美国。在美国的共同基金市场，排名前五的公司市场集中度为39%，前十为51%，前25则达到了75%。金融危机后，这一集中趋势得到加强。
管理成本上升和监管负担
尽管整个资产管理行业的总资产管理规模(asset under management)持续上升，但成本也有所上升。根据美国财政部的预测，资产管理成本预计将在2022年之前飙升。成本上涨的原因多种多样，比如随着公司扩大分销网络，商业成本压力增加，以及产品开发，技术和数据管理的成本。但最重要的因素之一是遵守日益增加的监管负担的成本，特别在金融危机后。2017年一项业内调研报告表示，某些公司将总收入的4％用于合规，并预计这项费用将上升至总收入的10％，而费用最终将传导至个人投资者。
监管扩张的步伐，范围以及复杂性对于近年资产管理行业的影响意义重大。附加规章制度，例如SEC的货币市场共同基金规则改革，增强报告制度，流动性规则，以及与Dodd-Frank法案和其他合规制度导致合规成本的中位数增加了20％。同时，那些具有全球性的资产管理公司还产生了遵守外国法律法规的需求。这些合规性费用的形式包括法律费用，新政策和程序的准备，创建内部控制，技术支出，对第三方服务提供商的使用增加，增加的监督成本，以及更高的人员配备和培训要求。
2017年，在总统令要求下，美国财政部对资产管理行业法规进行审查，目的是适当调整优化现有法规框架，减少重复，促进资本有效配置，从而创造就业机会和持久的经济增长。
（作者单位分别为佛罗里达大西洋大学和国网英大国际集团公司）
□张妍 田晓林
资产管理行业是资本市场最深度的参与者之一。2016年，仅美国的注册投资公司（registered investments companies）就拥有31%的美国公司股权，19％的美国和外国公司债券，13%的美国国债和政府机构证券，和23%的美国市政证券。同时，美国的货币市场共同基金也在企业和个人的现金管理中发挥着关键作用，管理着美国22%的非金融企业短期资产。
受个人投资者欢迎的资产管理产品包括共同基金、ETF基金和货币市场基金。通过这些基金，普通个人投资者可以非常低的成本持有多元化的资产类别组合。这些基金构成了许多401（k）计划，个人退休账户和529支大学储蓄计划的基石。而最受机构投资者欢迎的则包括私募股权基金，对冲基金，风险投资基金和其他管理账户。一些投资者喜欢主动型基金，即通过经理的主动投资行为力求跑赢市场，随着监管的严格和市场的透明化，套利机会更加难寻，越来越多的投资者则开始偏向于被动型产品，力求得到一个公平的市场回报。
市场发育成熟、参与者众多
美国是全球资产管理行业最发达的地区。资产管理人通过不同类型的基金或投资组合为投资者、企业和其他机构的资产提供管理服务。这些资产管理人的规模从几百万美元到数万亿美元不等。个人和机构投资者通过资产管理人来管理其投资。资产管理人可以基于客户的风险偏好、投资目标和投资范围，提供甚至定制多样化的产品和服务。
资产管理行业中基金成立并终止的便捷性几乎对金融市场没有任何干扰。募集方定期创建新的基金以满足投资者的需求，同时合并或清算吸引力差的基金。例如2016年，共有676只共同基金和ETF成立，而688只基金合并或清算。这些行为对资产管理行业或金融市场并没有重大影响。
市场规模大、增值显著
在美国，仅注册投资公司（registered investment companies，一种投资基金类型）就管理着近20万亿美元的资产，代表了超过9500万个人投资者。在证券交易委员会（SEC）注册的投资顾问持有的私募基金总额约11万亿美元，同时，仅这些顾问就管理着大约70万亿美元的受监管资产。
21世纪以来，尽管经历了各种波折，但受益于整体资产的增值，美国家庭需求的改善，人口的老龄化和各类退休计划基金的增长，美国的资产管理行业经历着快速的发展。特别是2008年金融危机以来，受宽松货币政策和经济复苏影响，美国金融规模保持高速增长，公募基金、货币市场基金和外汇交易基金的规模均增长了近3倍。
市场竞争激烈、行业集中度高
全球资产管理行业的竞争比较充分，规模效应和趋势比较显著。全球头部资产管理公司拥有巨额资金池、业界名声及成本技术优势的公司占据了更大的市场份额（单位为百万欧元）。全球十大资产管理公司中的九家总部设在美国。在美国的共同基金市场，排名前五的公司市场集中度为39%，前十为51%，前25则达到了75%。金融危机后，这一集中趋势得到加强。
管理成本上升和监管负担
尽管整个资产管理行业的总资产管理规模(asset under management)持续上升，但成本也有所上升。根据美国财政部的预测，资产管理成本预计将在2022年之前飙升。成本上涨的原因多种多样，比如随着公司扩大分销网络，商业成本压力增加，以及产品开发，技术和数据管理的成本。但最重要的因素之一是遵守日益增加的监管负担的成本，特别在金融危机后。2017年一项业内调研报告表示，某些公司将总收入的4％用于合规，并预计这项费用将上升至总收入的10％，而费用最终将传导至个人投资者。
监管扩张的步伐，范围以及复杂性对于近年资产管理行业的影响意义重大。附加规章制度，例如SEC的货币市场共同基金规则改革，增强报告制度，流动性规则，以及与Dodd-Frank法案和其他合规制度导致合规成本的中位数增加了20％。同时，那些具有全球性的资产管理公司还产生了遵守外国法律法规的需求。这些合规性费用的形式包括法律费用，新政策和程序的准备，创建内部控制，技术支出，对第三方服务提供商的使用增加，增加的监督成本，以及更高的人员配备和培训要求。
2017年，在总统令要求下，美国财政部对资产管理行业法规进行审查，目的是适当调整优化现有法规框架，减少重复，促进资本有效配置，从而创造就业机会和持久的经济增长。
（作者单位分别为佛罗里达大西洋大学和国网英大国际集团公司）
