油价暴跌是本轮全球金融动荡的导火索
发布时间：2020-03-26 09:14:47 作者： 来源：中国银行保险报网
□王国进
自今年3月9日开始，全球进入了一场非常严重的金融动荡。值得注意的是，人们在谈起这场金融动荡时，总会加上一句“受新型冠状肺炎疫情影响”。笔者认为这并不客观，且极容易掩盖人们对金融动荡真实原因及导火索的思考。本轮全球金融动荡有非常复杂的原因。笔者在3月19日发表的《全球金融动荡尚在途中》一文中指出，它“与金融泡沫空前巨大不无关系”，并做了简要分析，在此不再赘述。那么，此次全球金融动荡的导火索到底是什么呢？笔者认为是原油价格暴跌。
中国最先暴发新冠疫情，但我国股市在今年1月23日和2月4日连续暴跌两个交易日，上证指数分别大跌2.75%和7.72%后，便连续多日反弹，并在3月5日基本回到暴跌前的水平。反观美国及欧洲主要国家的股市。它们自2月下旬下跌以来，最大跌幅已经超过30%。美国股市最近两周更是四次触发熔断。其实，美欧股市在普遍经历了2月下旬累计12%左右的下跌后，在3月初开展了一周的反弹，应该已经基本消化了新冠疫情的负面影响。但是，3月9日的原油期货暴跌却直接截断了美股的反弹之路。当天，布伦特原油期货跳空低开，盘中最大跌幅超过30%，收盘时大跌26.18%。紧接着，美国股市跳空低开，标普500指数开盘不久即暴跌7%，触发美股史上第二次熔断。此后一周多时间内，国际油价经历了1991年海湾战争以来的最大单周跌幅，油价近乎腰斩，引发美股又经历三次熔断，并进而引发人们对全球经济危机的担忧。所以，新冠疫情虽然对金融市场冲击巨大，但不至于连续、深幅冲击，从美股跌幅与油价跌幅的关联性来看，油价暴跌才是美股暴跌及此后全球金融动荡的导火索。
那么，油价的暴跌与新冠疫情的关系大吗？笔者认为也不大。在本轮暴跌之前，油价已经出现微跌，部分消化了疫情的负面消息。油价暴跌的最直接原因是3月6日OPEC+会议减产协议谈崩。在这次谈判中，沙特和俄罗斯两国为争夺市场份额争相提高原油供应量，而单日26.18%的巨大跌幅也是仅次于1991年海湾战争时创下的单日跌幅。事实上，原油价格今年以来一直比较弱，布伦特原油期货今年前两个月已经累计下跌30%。而当时新冠疫情的影响只是局限于中国境内，所以，要找原因的话，只能说原油持续走弱比较直接地反映了投资者对世界经济的悲观预期。据报道，随着油价的下跌，能源股早在3月5日前就开始被华尔街抛弃。据杰富瑞集团分析师的估算，该板块今年前两个月已经亏损40%。
油价的涨跌本来很正常。一般情况下，每当油价下跌，油企利润变薄时，油企会减少开采。而消费者会在低价的刺激下加大使用力度，甚至囤积原料。消费的增加会让原油价格不断上涨，进而促使油企加大开采力度。但是，由于原油开采和进入市场的周期较长，当新增的原油进入市场时，消费者却因为油价的提高而减少购买量，出现供大于求的局面，于是油价再次走低。如此不断循环。但是，原油作为一种能够全球交易的大宗商品和各国家极为重视的战略能源储备，往往又被相关国家作为重要的博弈对象。这次的油价暴跌就被蒙上了一层神秘色彩。目前，关于3月9日后油价暴跌的原因主要有两种解读：一是沙特与美国联手做局；二是沙特、俄罗斯、美国三方博弈。
持第一种观点的人认为，急于上位的沙特王储小萨勒曼在动用军队铲除具备王位继承权的叔叔和弟弟之后，突袭原油价格主要是为了博取美国总统特朗普和华尔街的支持。对特朗普来说，油价暴跌既可以打压一下本已虚高的股市，还能逼迫美联储去做特朗普一直想干的事情——降息，等股市虚火去下去，美联储一降息，还能把股市再拉上来，那时，特朗普就会因为维稳股市有功而顺利连任总统。持这种观点的人指出，美国的资本界早已在高位买入了大量的空单，并选好了自己要猎取的目标。持这种观点的人还指出，除了博取美国的好感外，沙特还可以挤出俄罗斯的市场，并打击俄罗斯支持的伊朗和叙利亚。
持第二种观点的人认为，当事各方都需要首先满足本国的利益，而博弈背后是国际大资本推波助澜的卖空获利。对沙特王储小萨勒曼来说，他为了顺利接班，对内对外都需要展现强硬手段。对内强力打击竞争对手，对外操控油价，迅速增产，大规模压低全球原油价格，打响原油“价格战”，让俄罗斯和美国不得不回到谈判桌上。对于俄罗斯来说，由于美国的制裁，加之此前美国页岩油气抢占了不少俄罗斯的市场，这导致对原油有很强依赖性的俄罗斯经济长期衰退，并进而影响到俄罗斯军事装备的更新换代。在这种情况下，俄罗斯宁愿同归于尽，也不愿同意减产。对美国来说，短期低油价对美国经济有好处，可以用较低的成本为其工业发展注入血液。但长期来看，由于页岩油的开采成本较高，油价大跌对美国石油业是个巨大的打击。巧合的是，美国几大产油州——德克萨斯、佛罗里达和新墨西哥等都是大选中的摇摆州，也是决定美国总统归属的最关键地区。因此，油价长期大跌对特朗普的压力会非常巨大。持这种观点的人倾向于认为，在三方博弈中，沙特与俄罗斯配合默契，共同表达对美国的不满，以尽可能为自己争取更多的利益。
上述两种观点似乎都有一定的道理，而真实的情况一定要比大家猜测的更加复杂。不过，不管情况有多复杂，既然油价暴跌是本轮金融动荡的导火索，那么判断本轮全球金融动荡是否能告一段落，就要看相关利益方何时能在油价博弈中暂时达到平衡了。
（作者王国进系复旦大学经济学博士，财经学者）
□王国进
自今年3月9日开始，全球进入了一场非常严重的金融动荡。值得注意的是，人们在谈起这场金融动荡时，总会加上一句“受新型冠状肺炎疫情影响”。笔者认为这并不客观，且极容易掩盖人们对金融动荡真实原因及导火索的思考。本轮全球金融动荡有非常复杂的原因。笔者在3月19日发表的《全球金融动荡尚在途中》一文中指出，它“与金融泡沫空前巨大不无关系”，并做了简要分析，在此不再赘述。那么，此次全球金融动荡的导火索到底是什么呢？笔者认为是原油价格暴跌。
中国最先暴发新冠疫情，但我国股市在今年1月23日和2月4日连续暴跌两个交易日，上证指数分别大跌2.75%和7.72%后，便连续多日反弹，并在3月5日基本回到暴跌前的水平。反观美国及欧洲主要国家的股市。它们自2月下旬下跌以来，最大跌幅已经超过30%。美国股市最近两周更是四次触发熔断。其实，美欧股市在普遍经历了2月下旬累计12%左右的下跌后，在3月初开展了一周的反弹，应该已经基本消化了新冠疫情的负面影响。但是，3月9日的原油期货暴跌却直接截断了美股的反弹之路。当天，布伦特原油期货跳空低开，盘中最大跌幅超过30%，收盘时大跌26.18%。紧接着，美国股市跳空低开，标普500指数开盘不久即暴跌7%，触发美股史上第二次熔断。此后一周多时间内，国际油价经历了1991年海湾战争以来的最大单周跌幅，油价近乎腰斩，引发美股又经历三次熔断，并进而引发人们对全球经济危机的担忧。所以，新冠疫情虽然对金融市场冲击巨大，但不至于连续、深幅冲击，从美股跌幅与油价跌幅的关联性来看，油价暴跌才是美股暴跌及此后全球金融动荡的导火索。
那么，油价的暴跌与新冠疫情的关系大吗？笔者认为也不大。在本轮暴跌之前，油价已经出现微跌，部分消化了疫情的负面消息。油价暴跌的最直接原因是3月6日OPEC+会议减产协议谈崩。在这次谈判中，沙特和俄罗斯两国为争夺市场份额争相提高原油供应量，而单日26.18%的巨大跌幅也是仅次于1991年海湾战争时创下的单日跌幅。事实上，原油价格今年以来一直比较弱，布伦特原油期货今年前两个月已经累计下跌30%。而当时新冠疫情的影响只是局限于中国境内，所以，要找原因的话，只能说原油持续走弱比较直接地反映了投资者对世界经济的悲观预期。据报道，随着油价的下跌，能源股早在3月5日前就开始被华尔街抛弃。据杰富瑞集团分析师的估算，该板块今年前两个月已经亏损40%。
油价的涨跌本来很正常。一般情况下，每当油价下跌，油企利润变薄时，油企会减少开采。而消费者会在低价的刺激下加大使用力度，甚至囤积原料。消费的增加会让原油价格不断上涨，进而促使油企加大开采力度。但是，由于原油开采和进入市场的周期较长，当新增的原油进入市场时，消费者却因为油价的提高而减少购买量，出现供大于求的局面，于是油价再次走低。如此不断循环。但是，原油作为一种能够全球交易的大宗商品和各国家极为重视的战略能源储备，往往又被相关国家作为重要的博弈对象。这次的油价暴跌就被蒙上了一层神秘色彩。目前，关于3月9日后油价暴跌的原因主要有两种解读：一是沙特与美国联手做局；二是沙特、俄罗斯、美国三方博弈。
持第一种观点的人认为，急于上位的沙特王储小萨勒曼在动用军队铲除具备王位继承权的叔叔和弟弟之后，突袭原油价格主要是为了博取美国总统特朗普和华尔街的支持。对特朗普来说，油价暴跌既可以打压一下本已虚高的股市，还能逼迫美联储去做特朗普一直想干的事情——降息，等股市虚火去下去，美联储一降息，还能把股市再拉上来，那时，特朗普就会因为维稳股市有功而顺利连任总统。持这种观点的人指出，美国的资本界早已在高位买入了大量的空单，并选好了自己要猎取的目标。持这种观点的人还指出，除了博取美国的好感外，沙特还可以挤出俄罗斯的市场，并打击俄罗斯支持的伊朗和叙利亚。
持第二种观点的人认为，当事各方都需要首先满足本国的利益，而博弈背后是国际大资本推波助澜的卖空获利。对沙特王储小萨勒曼来说，他为了顺利接班，对内对外都需要展现强硬手段。对内强力打击竞争对手，对外操控油价，迅速增产，大规模压低全球原油价格，打响原油“价格战”，让俄罗斯和美国不得不回到谈判桌上。对于俄罗斯来说，由于美国的制裁，加之此前美国页岩油气抢占了不少俄罗斯的市场，这导致对原油有很强依赖性的俄罗斯经济长期衰退，并进而影响到俄罗斯军事装备的更新换代。在这种情况下，俄罗斯宁愿同归于尽，也不愿同意减产。对美国来说，短期低油价对美国经济有好处，可以用较低的成本为其工业发展注入血液。但长期来看，由于页岩油的开采成本较高，油价大跌对美国石油业是个巨大的打击。巧合的是，美国几大产油州——德克萨斯、佛罗里达和新墨西哥等都是大选中的摇摆州，也是决定美国总统归属的最关键地区。因此，油价长期大跌对特朗普的压力会非常巨大。持这种观点的人倾向于认为，在三方博弈中，沙特与俄罗斯配合默契，共同表达对美国的不满，以尽可能为自己争取更多的利益。
上述两种观点似乎都有一定的道理，而真实的情况一定要比大家猜测的更加复杂。不过，不管情况有多复杂，既然油价暴跌是本轮金融动荡的导火索，那么判断本轮全球金融动荡是否能告一段落，就要看相关利益方何时能在油价博弈中暂时达到平衡了。
（作者王国进系复旦大学经济学博士，财经学者）
