油价之“役”（上）
发布时间：2020-03-26 09:15:35 作者： 来源：中国银行保险报网
□穆康德
疫情蔓延、油价鏖战、美股崩盘。三箭齐发催生的“巨型黑天鹅”，横在世人面前，让人艰于呼吸视听。
让人不寒而栗的日子
“看样子，美国的衰退，几乎是板上钉钉了……”3月6日，星期五，负责撰写摩根大通每周末出版的“旗舰级”分析报告——《流动与流动性（Flows & Liquidity）》的尼古拉奥斯·帕尼吉尔佐格鲁（Nikolaos Panigirtzoglou），在完成这项例行公事的过程中，写下了这个让人不寒而栗的论点。
这个“字字惊心”的结论，是依照美国企业债市场最近的资金变化情状，推导出来的。“这条渠道，正在放大新冠肺炎疫情对经济的影响冲击。”显而易见，这是一个悲观但贴近实际的判断。
帕尼吉尔佐格鲁是业界资深人士。他曾在英国央行任职多年，在摩根大通工作也有12年了。他对利率、市场资金变化背后的意涵，有常人难以企及的敏感度和熟稔度。
无巧不成书。就在他赶制报告的当日，一场在奥地利维也纳举行的大咖级会议，以排山倒海之势头，将他的隐忧“切换”到真实模式。
开会的成员是石油输出国家组织（OPEC）与俄罗斯（合称OPEC+）等国代表。主要议题：是否延续目前的石油减产措施。
当地时间3月6日10时之后，各国代表陆续步入会场。大约5小时的闭门会议，会谈氛围很不友好。谈判，最终在激烈的争吵中结束。在俄罗斯总统普京的授意下，俄能源部长诺瓦克（Alexander Novak）一路坚决反对减产。
熟悉内情的消息人士进一步透露，OPEC产油国、俄罗斯无法就额外减产达成共识，原因在于俄罗斯只同意将原来在本月底结束﹑每日减产210万桶的协议延长至第2季末；但沙特要求OPEC及盟友除现行减产协议外，每日再额外减少100万桶到150万桶的供给，并将减产时间延至2020年底。
话不投机半句多。摊牌，不可避免。
油多气粗的沙特阿拉伯，岂会善罢甘休？翌日，沙特大幅降低售往欧洲、远东和美国等市场的原油价格，折扣幅度创逾20年来最大。沙特还私下知会市场参与者，如有需要将增加产量，甚至不排除达到1200万桶/日的创纪录水平。
一场让世人目瞪口呆的“油价焦土战”，在沙特和俄罗斯之间打响了。让人错愕的是：协议不成也罢，一般都会持续再谈判，但沙特一反其道而行，反而大砍油价又增产。
“春江水暖鸭先知”。股市已经感知到惊悚的氛围。3月8日，沙特股市下跌7.15%，全球最大市值公司、原油巨无霸沙特阿美开盘破发。与此同时，科威特股指跌逾10%，市场暂停交易。3月9日，WTI原油开盘暴跌28%至30美元，引起国际原油市场轰动。
油价崩跌，也造成全球金融市场恐慌。美国总统特朗普3月9日一大早，就在推特发上“开炮”，矛头直指沙特阿拉伯与俄罗斯，认为它们是导致油价崩盘的祸首。不过，特朗普话锋一转，强调，油价崩跌对消费者而言是好事。“油价崩跌对消费者有利，因为汽油价格也会跟着下滑。”
大洋彼岸的欧洲，防线业已溃堤。英国、法国、德国、西班牙、意大利等国的股市，也是哀声一片。新兴经济体的金砖国家中，以原物料出口为经济命脉的巴西、俄罗斯等，同样也是愁云惨淡。
当股票市场走入牛熊肉搏阶段时，业内人士坐不住了。不少人惊呼，经济衰退格局，似成定局。而这，俨然是摩根大通报告中进行预警的回声。
能源咨询机构FGE认为，沙特正在打一场全面性的价格战，也等同向油市宣战。这显然是冲着俄罗斯扩大减产行列而来。
过去，沙特也曾大打削价战，反制美国页岩油商以及俄罗斯。例如，2016年时油价曾一路下滑到27.1美元，1998年更惨，达到个位数的9.55美元。
博弈，魅影曈曈
低油价，即便对美国消费者有利，但会重创页岩油商。美国页岩油开采成本普遍约为35-40美元，加上营运管理的销售支出，若想维持10%的利润率，均衡油价至少要在40-50美元。当市场价格低于40美元时，那就赔本了。相关能源公司将选择停止生产，进入“冬眠模式”。如果低油价持续超过3个月，能源公司可能关闭钻油井，降低原油市场的供给。
显而易见，美国已是全球最大石油与天然气生产国，低油价在以前有利其经济，现在却会影响其经济表现。
在这波石油战中，美国的金融业人士也坐卧不安。毕竟，先前数年利率走低，业已压缩银行利润，如今美国金融股投资人又面临新的不祥之兆，那就是油价崩跌恐引爆石油商倒债潮。
有分析师表示：油价跌跌不休，从事钻油行业的人士无法产生足够的现金流，在支付债务后，资本支出不足以开采新的油田，恐怕他们只有关门大吉。
对此心知肚明的美国总统特朗普看不下去了，考虑介入沙特与俄罗斯之间的石油价格战，以化解双方的歧见。知情人士说，美国国务卿蓬佩奥将在未来几天与沙特阿拉伯国王举行对话，并敦促他取消沙特与俄罗斯的油价战。美国媒体引述消息人士的话说，特朗普政府考虑通过外交手段，施压沙特减产，并希图利用制裁的大棒，胁迫俄罗斯减产，以恢复油价稳定。
劝和，并不是一件容易的事情。
如今，俄罗斯和沙特业已“杀红了眼”，且步入了“瞪眼”博弈阶段。它们都在等待对方“先眨眼”，谁先眨眼，谁就输了。俄罗斯方面，认为沙特用减产协议的方式来勒索俄罗斯，总统普京强调不会屈服于沙特的压力。俄罗斯放出话来：油价低固然令人不悦，但俄罗斯并不认为目前的状况是灾难。俄罗斯政府有充足的国家储备，能经受矿产品价格疲软对经济造成的影响。
“有钱任性”的沙特，甚至打算借钱来度过这场危机，计划提高债务上限，由GDP占比30%拉高到50%。
重回谈判桌，才是出路
从事咨询业务的欧亚集团，密切关注事态的发展。该集团的全球能源和自然资源部主任罗伯特·约翰斯顿分析：“现在沙特和俄罗斯围绕谁先退缩僵持不下。我认为这种状态将持续一段时间，可能至少需要两三个月。”
牛津经济研院新兴经济市场研究团队分析，石油价格暴跌至接近每桶30美元，石油和大宗商品生产国家所承受的压力越来越大，尤其是新兴市场国家，更是雪上加霜。未来几个月内，许多国家需要修改政府预算，部分国家尚未采取足够的预防措施。目前捉襟见肘的国家有拉丁美洲产油国，以及莫桑比克、阿尔及利亚、巴林和阿曼。
值得一提的是，本次谈判破裂造成油价跌幅之大，恐怕远远超出沙、俄两国的操盘手的意料。而OPEC成员国中，有些国家经济并不景气，迫切需要更高的油价支撑国内经济。目前30美元／桶左右的油价，已低于所有OPEC成员国的财政收支平衡油价，这将促使OPEC成员国对沙特和俄罗斯施加压力，让他们重回谈判桌。
对俄罗斯而言，这场价格战并不甜美。国际油价大跌近3成所造成的损失，也远远大于当初OPEC希望俄罗斯减产50万桶／日的损失。孰轻孰重，精于算计的俄罗斯，显然自有答案。
□穆康德
疫情蔓延、油价鏖战、美股崩盘。三箭齐发催生的“巨型黑天鹅”，横在世人面前，让人艰于呼吸视听。
让人不寒而栗的日子
“看样子，美国的衰退，几乎是板上钉钉了……”3月6日，星期五，负责撰写摩根大通每周末出版的“旗舰级”分析报告——《流动与流动性（Flows & Liquidity）》的尼古拉奥斯·帕尼吉尔佐格鲁（Nikolaos Panigirtzoglou），在完成这项例行公事的过程中，写下了这个让人不寒而栗的论点。
这个“字字惊心”的结论，是依照美国企业债市场最近的资金变化情状，推导出来的。“这条渠道，正在放大新冠肺炎疫情对经济的影响冲击。”显而易见，这是一个悲观但贴近实际的判断。
帕尼吉尔佐格鲁是业界资深人士。他曾在英国央行任职多年，在摩根大通工作也有12年了。他对利率、市场资金变化背后的意涵，有常人难以企及的敏感度和熟稔度。
无巧不成书。就在他赶制报告的当日，一场在奥地利维也纳举行的大咖级会议，以排山倒海之势头，将他的隐忧“切换”到真实模式。
开会的成员是石油输出国家组织（OPEC）与俄罗斯（合称OPEC+）等国代表。主要议题：是否延续目前的石油减产措施。
当地时间3月6日10时之后，各国代表陆续步入会场。大约5小时的闭门会议，会谈氛围很不友好。谈判，最终在激烈的争吵中结束。在俄罗斯总统普京的授意下，俄能源部长诺瓦克（Alexander Novak）一路坚决反对减产。
熟悉内情的消息人士进一步透露，OPEC产油国、俄罗斯无法就额外减产达成共识，原因在于俄罗斯只同意将原来在本月底结束﹑每日减产210万桶的协议延长至第2季末；但沙特要求OPEC及盟友除现行减产协议外，每日再额外减少100万桶到150万桶的供给，并将减产时间延至2020年底。
话不投机半句多。摊牌，不可避免。
油多气粗的沙特阿拉伯，岂会善罢甘休？翌日，沙特大幅降低售往欧洲、远东和美国等市场的原油价格，折扣幅度创逾20年来最大。沙特还私下知会市场参与者，如有需要将增加产量，甚至不排除达到1200万桶/日的创纪录水平。
一场让世人目瞪口呆的“油价焦土战”，在沙特和俄罗斯之间打响了。让人错愕的是：协议不成也罢，一般都会持续再谈判，但沙特一反其道而行，反而大砍油价又增产。
“春江水暖鸭先知”。股市已经感知到惊悚的氛围。3月8日，沙特股市下跌7.15%，全球最大市值公司、原油巨无霸沙特阿美开盘破发。与此同时，科威特股指跌逾10%，市场暂停交易。3月9日，WTI原油开盘暴跌28%至30美元，引起国际原油市场轰动。
油价崩跌，也造成全球金融市场恐慌。美国总统特朗普3月9日一大早，就在推特发上“开炮”，矛头直指沙特阿拉伯与俄罗斯，认为它们是导致油价崩盘的祸首。不过，特朗普话锋一转，强调，油价崩跌对消费者而言是好事。“油价崩跌对消费者有利，因为汽油价格也会跟着下滑。”
大洋彼岸的欧洲，防线业已溃堤。英国、法国、德国、西班牙、意大利等国的股市，也是哀声一片。新兴经济体的金砖国家中，以原物料出口为经济命脉的巴西、俄罗斯等，同样也是愁云惨淡。
当股票市场走入牛熊肉搏阶段时，业内人士坐不住了。不少人惊呼，经济衰退格局，似成定局。而这，俨然是摩根大通报告中进行预警的回声。
能源咨询机构FGE认为，沙特正在打一场全面性的价格战，也等同向油市宣战。这显然是冲着俄罗斯扩大减产行列而来。
过去，沙特也曾大打削价战，反制美国页岩油商以及俄罗斯。例如，2016年时油价曾一路下滑到27.1美元，1998年更惨，达到个位数的9.55美元。
博弈，魅影曈曈
低油价，即便对美国消费者有利，但会重创页岩油商。美国页岩油开采成本普遍约为35-40美元，加上营运管理的销售支出，若想维持10%的利润率，均衡油价至少要在40-50美元。当市场价格低于40美元时，那就赔本了。相关能源公司将选择停止生产，进入“冬眠模式”。如果低油价持续超过3个月，能源公司可能关闭钻油井，降低原油市场的供给。
显而易见，美国已是全球最大石油与天然气生产国，低油价在以前有利其经济，现在却会影响其经济表现。
在这波石油战中，美国的金融业人士也坐卧不安。毕竟，先前数年利率走低，业已压缩银行利润，如今美国金融股投资人又面临新的不祥之兆，那就是油价崩跌恐引爆石油商倒债潮。
有分析师表示：油价跌跌不休，从事钻油行业的人士无法产生足够的现金流，在支付债务后，资本支出不足以开采新的油田，恐怕他们只有关门大吉。
对此心知肚明的美国总统特朗普看不下去了，考虑介入沙特与俄罗斯之间的石油价格战，以化解双方的歧见。知情人士说，美国国务卿蓬佩奥将在未来几天与沙特阿拉伯国王举行对话，并敦促他取消沙特与俄罗斯的油价战。美国媒体引述消息人士的话说，特朗普政府考虑通过外交手段，施压沙特减产，并希图利用制裁的大棒，胁迫俄罗斯减产，以恢复油价稳定。
劝和，并不是一件容易的事情。
如今，俄罗斯和沙特业已“杀红了眼”，且步入了“瞪眼”博弈阶段。它们都在等待对方“先眨眼”，谁先眨眼，谁就输了。俄罗斯方面，认为沙特用减产协议的方式来勒索俄罗斯，总统普京强调不会屈服于沙特的压力。俄罗斯放出话来：油价低固然令人不悦，但俄罗斯并不认为目前的状况是灾难。俄罗斯政府有充足的国家储备，能经受矿产品价格疲软对经济造成的影响。
“有钱任性”的沙特，甚至打算借钱来度过这场危机，计划提高债务上限，由GDP占比30%拉高到50%。
重回谈判桌，才是出路
从事咨询业务的欧亚集团，密切关注事态的发展。该集团的全球能源和自然资源部主任罗伯特·约翰斯顿分析：“现在沙特和俄罗斯围绕谁先退缩僵持不下。我认为这种状态将持续一段时间，可能至少需要两三个月。”
牛津经济研院新兴经济市场研究团队分析，石油价格暴跌至接近每桶30美元，石油和大宗商品生产国家所承受的压力越来越大，尤其是新兴市场国家，更是雪上加霜。未来几个月内，许多国家需要修改政府预算，部分国家尚未采取足够的预防措施。目前捉襟见肘的国家有拉丁美洲产油国，以及莫桑比克、阿尔及利亚、巴林和阿曼。
值得一提的是，本次谈判破裂造成油价跌幅之大，恐怕远远超出沙、俄两国的操盘手的意料。而OPEC成员国中，有些国家经济并不景气，迫切需要更高的油价支撑国内经济。目前30美元／桶左右的油价，已低于所有OPEC成员国的财政收支平衡油价，这将促使OPEC成员国对沙特和俄罗斯施加压力，让他们重回谈判桌。
对俄罗斯而言，这场价格战并不甜美。国际油价大跌近3成所造成的损失，也远远大于当初OPEC希望俄罗斯减产50万桶／日的损失。孰轻孰重，精于算计的俄罗斯，显然自有答案。
