【点石成金】欧美金融市场双周综述美联储观望 欧盟图新
发布时间：2020-08-27 09:06:55 作者： 来源：中国银行保险报网
□文/点石金融科技研究团队
□编译/李力恺博士
全球范围内，新冠肺炎疫情热点地区似乎已经转移到了欧洲，而在美国，每日新增病例数在7月下旬达到高峰，为每日6万到7万例，而八月中旬已经下降至每日3.5万到4万例。
数据
美国方面，7月份，雇主恢复了180万个就业岗位，比6月恢复480万个要慢得多。尽管如此，7月至8月初的就业恢复状况却一直好于预期。同时，失业率由上月的11.1%下行至10.2%。然而，在财政纾困计划于7月31日部分到期后，8月14日以来的首次申请失业金人数意外反弹至110万人。
作为消费指标的零售额，在7月份仅增长1.2%，比预期增速少2%，低于上月的8.4%。这可能是每日新增病例数回升以及补充失业福利到期所导致的。7月27日以来，信用卡交易高频数据也验证了消费支出的下滑。
欧元区方面，尽管政府资助的停薪留职保留住了数百万计的工作岗位，但欧盟统计局报告二季度失业人数达到550万人，是1995年该数据发布以来的最高值。经济确实在二季度末有所恢复：出口增长超过30%，且经济活动指标例如采购经理人指数（PMI）在7月反弹。然而，近期的每日新增病例再次反弹，导致部分国家重新制定旅行限制、隔离计划和检测要求，使得经济复苏的可持续性存疑。最新数据显示经济活动放缓。8月的ISH Markit快速PMI（一个基于85%收集数据的初步指标）由7月的54.9回落至51.6。尽管这一数值仍超过50的荣枯线，但经济活动水平低于预期，这主要由于新订单增速下降，反映了需求和信心的下降。德国和法国表现疲软，而英国自解除隔离以来强劲反弹。德国总理默克尔和法国总统马克龙表示，考虑到经济代价，欧盟各国应避免再次关闭边境，但呼吁“协同行动”。
政策
尽管华尔街日报在8月的调查显示美国三、四季度的经济增速预期（折年率）分别为18.3%和5.9%，但经济却充满了不确定性，主要由于两个因素：下一轮财政纾困计划的时机和体量，以及对新冠肺炎疫情的防控。
Opportunity Insights经济追踪器提供的高频数据表明，公众对于在户外逗留的信心下降；职位招聘数量大幅下降至5月中旬水平。在有效的疫苗和治疗方法出现之前，正常经济活动将受到极大的抑制，在此之前仍亟需政策支持。然而，数千万计家庭和企业所依赖的财政纾困计划已经到期，而党派政治致使国会谈判陷入僵局已有数周。大多数分析师原本希望政界形成共识，并在谈判的最后一刻达成协议，但目前的僵局令人失望。
以前，这样的政策失误将引发金融市场抛售，从而改变政客的立场并将各党派拉回谈判桌。但这次不同以往，由于强大的财政支持，包括极低的国债利率，二季度企业盈利好于预期，股指收复失地并再创新高。没有市场的束缚，国会似乎感受不到情况的急迫。尽管领导团队断断续续地进行谈判，但大多数议员已经休假，下一轮财政纾困计划可能要到9月中旬才能达成实质进展。
若财政纾困计划得不到延续，经济复苏可能受损，三季度的债务拖欠率也可能上升。在国会谈判失败后，特朗普政府于8月8日发布行政令，延长部分补充福利，但这些福利可能要几周后才能落实并送达被救助人员。纾困计划的拖延和缩水将不可避免地造成经济损失。在最近的研究报告中，彼得森国际经济研究所估计，向家庭的直接援助减少5000亿美金可能导致GDP增速下降4-5%、失业率增加4-5%。
欧洲方面，即便假设没有第二波疫情，欧盟理事会已经将2021年的GDP增速预期从6.1%下调至5.8%，并暗示对欧盟国家预算规则（限制财政赤字和公共债务的比例分别不得超过GDP的3%和60%）的暂停将会延续到2022年。此外，欧盟也在重新评估这一预算规则，这些规则在经济周期所造成的危机中变得不切实际。欧洲财政理事会已经提交了改动建议。
货币
美国方面，最新发布的美联储公开市场委员会（FMOC）7月28至29日议息会议纪要显示，委员会对每日新增病例数快速上升十分担忧，认为 “短期内对经济活动、就业和通胀有重大影响，并对中期经济前景带来重大风险”。今年更早的时候，美联储官员曾表示更加清晰的利率政策可能很快就会在前瞻指引中发布，但委员会似乎搁置了这一想法。尽管鸽派的委员会认为“可能需要更多的货币政策支持”，委员会却暂停了对收益率曲线控制等新政策动向的暗示。在货币政策与财政政策轮动的背景下，这在时机上是合理的，美联储不想在国会正在进行的财政纾困计划谈判中成为一个因素。
如前几期专栏所述，美联储已经在疫情爆发前首次开展了全面的政策战略审查。从公开信息来看，美联储官员对通胀表示了非常宽松的看法，并可能改变利率政策框架，将通胀目标设定为平均通胀2%，而不是设定2%的通胀目标却无视通胀变化路径。7月会议纪要表明，美联储公开市场委员会“将在不久的将来完成所有对利率政策的变更”，可能是指9月15至16日的会议。市场同时也关注美联储是否会在每月1200亿美元的量化宽松计划中分配更多的购买力用于购买长期国债。
欧盟方面，欧洲央行最新一期会议纪要显示，理事会成员担心近期疫情升级可能有损商业信心和投资，并限制消费。此外，如果预算有限的国家在2020年末取消对政府补贴休假计划的支持，数百万计的居民可能失业。欧洲央行已经投入了7500亿欧元的纾困资金，并且可以开展1.35万亿欧元的紧急资产购买计划。分析师们一致认为欧洲央行需要做的不止这些。
□文/点石金融科技研究团队
□编译/李力恺博士
全球范围内，新冠肺炎疫情热点地区似乎已经转移到了欧洲，而在美国，每日新增病例数在7月下旬达到高峰，为每日6万到7万例，而八月中旬已经下降至每日3.5万到4万例。
数据
美国方面，7月份，雇主恢复了180万个就业岗位，比6月恢复480万个要慢得多。尽管如此，7月至8月初的就业恢复状况却一直好于预期。同时，失业率由上月的11.1%下行至10.2%。然而，在财政纾困计划于7月31日部分到期后，8月14日以来的首次申请失业金人数意外反弹至110万人。
作为消费指标的零售额，在7月份仅增长1.2%，比预期增速少2%，低于上月的8.4%。这可能是每日新增病例数回升以及补充失业福利到期所导致的。7月27日以来，信用卡交易高频数据也验证了消费支出的下滑。
欧元区方面，尽管政府资助的停薪留职保留住了数百万计的工作岗位，但欧盟统计局报告二季度失业人数达到550万人，是1995年该数据发布以来的最高值。经济确实在二季度末有所恢复：出口增长超过30%，且经济活动指标例如采购经理人指数（PMI）在7月反弹。然而，近期的每日新增病例再次反弹，导致部分国家重新制定旅行限制、隔离计划和检测要求，使得经济复苏的可持续性存疑。最新数据显示经济活动放缓。8月的ISH Markit快速PMI（一个基于85%收集数据的初步指标）由7月的54.9回落至51.6。尽管这一数值仍超过50的荣枯线，但经济活动水平低于预期，这主要由于新订单增速下降，反映了需求和信心的下降。德国和法国表现疲软，而英国自解除隔离以来强劲反弹。德国总理默克尔和法国总统马克龙表示，考虑到经济代价，欧盟各国应避免再次关闭边境，但呼吁“协同行动”。
政策
尽管华尔街日报在8月的调查显示美国三、四季度的经济增速预期（折年率）分别为18.3%和5.9%，但经济却充满了不确定性，主要由于两个因素：下一轮财政纾困计划的时机和体量，以及对新冠肺炎疫情的防控。
Opportunity Insights经济追踪器提供的高频数据表明，公众对于在户外逗留的信心下降；职位招聘数量大幅下降至5月中旬水平。在有效的疫苗和治疗方法出现之前，正常经济活动将受到极大的抑制，在此之前仍亟需政策支持。然而，数千万计家庭和企业所依赖的财政纾困计划已经到期，而党派政治致使国会谈判陷入僵局已有数周。大多数分析师原本希望政界形成共识，并在谈判的最后一刻达成协议，但目前的僵局令人失望。
以前，这样的政策失误将引发金融市场抛售，从而改变政客的立场并将各党派拉回谈判桌。但这次不同以往，由于强大的财政支持，包括极低的国债利率，二季度企业盈利好于预期，股指收复失地并再创新高。没有市场的束缚，国会似乎感受不到情况的急迫。尽管领导团队断断续续地进行谈判，但大多数议员已经休假，下一轮财政纾困计划可能要到9月中旬才能达成实质进展。
若财政纾困计划得不到延续，经济复苏可能受损，三季度的债务拖欠率也可能上升。在国会谈判失败后，特朗普政府于8月8日发布行政令，延长部分补充福利，但这些福利可能要几周后才能落实并送达被救助人员。纾困计划的拖延和缩水将不可避免地造成经济损失。在最近的研究报告中，彼得森国际经济研究所估计，向家庭的直接援助减少5000亿美金可能导致GDP增速下降4-5%、失业率增加4-5%。
欧洲方面，即便假设没有第二波疫情，欧盟理事会已经将2021年的GDP增速预期从6.1%下调至5.8%，并暗示对欧盟国家预算规则（限制财政赤字和公共债务的比例分别不得超过GDP的3%和60%）的暂停将会延续到2022年。此外，欧盟也在重新评估这一预算规则，这些规则在经济周期所造成的危机中变得不切实际。欧洲财政理事会已经提交了改动建议。
货币
美国方面，最新发布的美联储公开市场委员会（FMOC）7月28至29日议息会议纪要显示，委员会对每日新增病例数快速上升十分担忧，认为 “短期内对经济活动、就业和通胀有重大影响，并对中期经济前景带来重大风险”。今年更早的时候，美联储官员曾表示更加清晰的利率政策可能很快就会在前瞻指引中发布，但委员会似乎搁置了这一想法。尽管鸽派的委员会认为“可能需要更多的货币政策支持”，委员会却暂停了对收益率曲线控制等新政策动向的暗示。在货币政策与财政政策轮动的背景下，这在时机上是合理的，美联储不想在国会正在进行的财政纾困计划谈判中成为一个因素。
如前几期专栏所述，美联储已经在疫情爆发前首次开展了全面的政策战略审查。从公开信息来看，美联储官员对通胀表示了非常宽松的看法，并可能改变利率政策框架，将通胀目标设定为平均通胀2%，而不是设定2%的通胀目标却无视通胀变化路径。7月会议纪要表明，美联储公开市场委员会“将在不久的将来完成所有对利率政策的变更”，可能是指9月15至16日的会议。市场同时也关注美联储是否会在每月1200亿美元的量化宽松计划中分配更多的购买力用于购买长期国债。
欧盟方面，欧洲央行最新一期会议纪要显示，理事会成员担心近期疫情升级可能有损商业信心和投资，并限制消费。此外，如果预算有限的国家在2020年末取消对政府补贴休假计划的支持，数百万计的居民可能失业。欧洲央行已经投入了7500亿欧元的纾困资金，并且可以开展1.35万亿欧元的紧急资产购买计划。分析师们一致认为欧洲央行需要做的不止这些。
