9月LPR继续“按兵不动”

□本报实习记者 许予朋

9月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新一期贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，与前期均保持一致。至此，LPR已连续5个月按兵不动。

“5月以来，LPR报价已连续5个月保持不动。这段时间宽信用强调精准导向、直达实体；市场资金利率中枢则持续上行，旨在打击金融空转套利，防范大水漫灌。当然在这一‘紧货币’过程中，也不可避免地导致银行平均边际资金成本相应走高，对银行压缩LPR报价加点形成一定阻碍。”东方金诚首席宏观分析师王青告诉《中国银行保险报》。

下调LPR报价趋于谨慎

“近期，随着经济逐渐企稳回升，市场利率经历了较明显的上升过程。为维护市场预期稳定，继续对实体经济复苏过程形成支撑，同时防范资金空转套利或过量流动性进入房地产市场等领域，本期LPR保持不动符合预期。”中国民生银行首席研究员温彬向《中国银行保险报》介绍。

9月15日，央行开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，提前对冲9月17日到期的2000亿元MLF后，实现超额续做。此次MLF操作中标利率为2.95%，与前次操作持平。MLF利率保持不变，已为此次LPR报价持平做出预示。对此，温彬认为，“MLF的超额续做也说明了央行倾向于通过MLF操作阶段性向银行体系补充中长期流动性，缓解银行体系中长期流动性偏紧的压力。与此同时，央行于9月18日开始又重启14天逆回购，也体现了季末时点到来，对银行短期流动性的呵护。”

央行在9月15日发布的《中国货币政策执行报告》增刊中表示，2020年7月，新发放贷款中利率低于原贷款基准利率0.9倍的贷款占比为40.2%，是改革前2019年7月的4.4倍。目前，新增贷款已主要参考LPR定价，随着存量贷款定价基准转换的完成，LPR变动可影响到绝大部分贷款。

“根据央行公告，存量浮动利率贷款定价基准转换原则上于2020年8月31日前完成。这意味着未来银行净息差对LPR报价的敏感度进一步上升，报价行下调LPR报价趋于谨慎。”王青解释。

更加聚焦精准导向

“下阶段，货币政策将更加聚焦精准导向，主要通过公开市场操作和MLF的方式，稳定银行体系流动性。”温彬告诉《中国银行保险报》。

第四季度银行压降结构性存款的压力仍然较大，实体经济恢复过程中还需要较大力度的信贷支持。“为缓解银行体系的中长期流动性压力，在通过MLF调节的基础上，在适当时点结构性降准的可能性仍然存在并且必要。”温彬说。

中信证券固收首席分析师明明指出，今年以来，货币政策流动性投放方式由降准转向逆回购，二季度起，央行流动性投放转变为锁长放短，MLF缩量续做成为常态。但进入8月，银行负债端压力逐步显露，在政府债券发行放量、财政支出节奏较慢和压降结构性存款的双重压力下，银行暴露出存款短缺压力，超储率走低、同业存单利率快速攀升。因而央行从8月起超额续做MLF，9月在8月基础上进一步加大净投放规模，缓解银行负债端压力。

LPR“双降”难再现，但利率市场化改革的大势依然不变。8月25日，央行货币政策司司长孙国峰在国务院政策例行吹风会上指出，未来LPR的走势取决于宏观经济趋势、通货膨胀形势以及贷款市场供求等因素，具体要看报价行的市场化报价。随着LPR改革推动贷款利率下降的潜力进一步释放，预计后续企业贷款利率还会进一步下行。

“接下来包括企业一般贷款利率下行在内的金融让利强度不会削弱，实体经济‘融资贵’问题有望继续缓解。”王青说。