回归本源 2020资管业踏浪前行

□记者 和平

2020年是“十三五”收官之年，也是我国加快金融开放和落实资管新规的关键之年。过去的2020年，金融市场在新冠肺炎疫情影响下，经历了太多史诗级的惊涛骇浪，崩溃来得猝不及防，反弹也异乎寻常。尽管如此，我国资本市场按部就班，稳步推进各项重大改革，适应新的资管时代的竞争要求。资管行业加速变革，各资管机构持续转型稳步推进。资管新规过渡期将在2021年年底完成，届时真正的资管产品体系将实现无刚兑、无嵌套、净值型、去错配、减杠杆，中国的资产管理体系将焕然一新。

走过惊涛骇浪的资本市场

资本市场被誉为经济的晴雨表，2020年金融市场在新冠肺炎疫情影响下，经历太多史诗级的惊涛骇浪。美股十天四度熔断；最惨的一个交易日，道指暴泻近3000点，创1987年以来最大单日跌幅；负油价；零利率……股市触底后的5个月，这场破纪录的崩盘所造成的损失已经完全恢复，9个月之后，美股再次傲立于历史高位，A股市场也经历了同步波动，北向资金频频流入。

同样经历了崩盘的还有原油期货市场。美国东部时间2020年4月20日，即将到期的5月WTI原油期货价格闪崩，跌幅超过300%，最终结算价为-37.63美元/桶，在历史上是首次出现负值。中国银行原油宝产品也出现了投资者不仅亏光了账面过亿元的投资，最后还倒欠银行巨额款项的现象。

2020年，新冠肺炎疫情也影响了黄金市场走势。黄金价格2020年升了24.6%，但波动率也升至20%，为2013年以来最高，远高于长期平均值约16%。黄金的交易额上升，2020年每日平均1827亿美元，远高于2019年平均1457亿美元。世界黄金协会指出，更大波动率并非黄金市场独享，2020年大多数资产的波动率都有所增加。

资管新规稳步落地

深化本源实现良性互动

资管业务是金融体系的重要组成部分，如何发展关乎金融稳定和实体经济表现，资管业务与每个人都息息相关，无论是购买货币基金，还是投资理财产品，都参与了资产管理业务的发展过程。

2018年4月27日中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局正式颁布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”），2020年7月31日，央行发布公告称，为平稳推动资管新规实施和资管业务规范转型，央行会同发改委、财政部、银保监会、证监会、外汇局等部门审慎研究决定，资管新规过渡期延长至2021年底。

资管新规逐步落实的过程不仅仅是投资者教育的过程，也是整个资产管理生态体系优胜劣汰、重新培育的过程，一个从规模到质量，从自由甚至失序到规范健康发展的过程。

资产管理业务回归本源与全面深化资本市场改革需要相互推动，在我国金融市场日益开放的背景下，须借鉴全球资产管理业务发展历程中的有益经验，深化我国资产管理业务监管制度改革，建设现代化的资产管理业务体系，进而为实体经济发展添加助力。

2021年，监管部门将在资管新规的基础上，优化治理方案，坚持新老划断，强化规范转型的正向激励和刚性约束，在风险可控范围内释放个案风险，实现平稳过渡。

新《证券法》实施元年

法治建设重塑资本市场

2020年3月1日，新《证券法》正式施行，成为中国资本市场建立近30年来一个里程碑事件。作为资本市场的根本大法，新《证券法》直击资本市场焦点难点问题，夯实了资本市场的基础制度，为全面推进注册制改革提供了坚强的法制保障。

随着新《证券法》的实施，注册制稳步扩围、投资者保护全面升级，监管持续“瘦身”，惩治违法违规行为取得明显成效。法治供给的进一步有效增加，不仅强化了监管执法效率与效能，也重塑了资本市场的生态。

证监会主席易会满此前公开表示，证券法修订通过后，证监会的主要任务就是把法律学习好、落实好，尤其要把握好证券法施行的开局之年，将2020年作为资本市场的法治建设年和全面深化改革的关键推进年。

证监会统计数据显示，2020年，A股共有396家企业完成首发上市，募资金额接近4700亿元，是近十年来的新高。

从长期看，我国资本市场已经走在了正确的发展道路上，并逐渐走向成熟，龙头股票强者恒强的趋势不会改变，市场的主角也会由散户向机构转换，以往炒题材、炒概念、炒壳的时代不复返，蹭热点、蹭概念的公司最终会被资本市场和投资者所抛弃，壳资源的价格也会不断呈下降趋势。

此外，2020年，证监会和地方证监局开出了200多张行政处罚决定书，罚没金额远超上一年度的罚没水平，同时，A股市场内幕交易案件多发态势得到了一定遏制。对资本市场违法违规行为“零容忍”是当前资本市场建设的重中之重。进一步改革和完善信息披露制度和退市制度，有利于在资本市场“风清气正”的基础上进一步实现市场化，在价值投资的基础上实现资本市场对于资源配置的公允定价和有效优化。

在新《证券法》的保驾护航下，2020年6月创业板注册制改革正式实施，8月创业板注册制首批企业上市，标志科创板改革经验的成功复制。

配套细则持续出台

银行理财子公司扩容

2020年，银行理财子公司俱乐部持续扩容。截至2020年12月底，已有24家机构获批筹建理财子公司，其中19家机构理财子公司已开业，包括6家国有控股银行、5家股份制银行、6家城市商业银行、1家农村商业银行和1家合资机构。与初具规模的理财子公司相对应，一系列针对性的配套细则也在持续出台，如2020年12月发布的《商业银行理财子公司理财产品销售管理暂行办法(征求意见稿)》，充分借鉴了同类资管机构产品销售的监管规定，并根据银行理财子公司特点进行了适当调整，对银行理财子公司理财产品销售行为提出多维度要求。

回顾2020年，债市震荡，理财子公司经历了产品净值波动的考验；部分理财子公司开始试水权益投资，发行了对标股票型公募基金的权益类产品。中国理财网提供的数据显示，截至2020年末，银行理财子公司累计发行产品共计2923只。其中，固收类产品达2278只，占总发行量近八成；其次是混合型产品，共计638只，而公募权益型产品仅有5只。

另外，合资理财公司也“破茧而出”。2020年9月24日，中国境内首家合资理财公司汇华理财获批开业，注册地为上海。三个月后，汇华理财向市场推出了首只公募理财产品。目前，银保监会已经批复了建信理财和贝莱德成立合资理财公司。与此同时，包括工银理财、交银理财在内的多家大行理财子公司都在筹建合资理财公司，预计未来将有更多合资理财公司诞生。对于理财子公司而言，与外资行共同设立合资理财公司有助于弥补自身权益投资短板，引进国际先进资管机构专业经验，提升全球资产配置的能力。